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《投资最重要的事》5:极低的概率会影响到你的大部分投资

2022-02-16 17:01:22 读书笔记

投资最重要的事,极低的概率会影响到你的大部分投资。投资中最重要的事,昨天我们说到了风险,很多风险都是因为不切实际的收益幻想而带来的,比如你要稳定的年化10%,那么最后就肯定被P2P骗走了所有的钱财

投资最重要的事 读书笔记

投资最重要的事 读书笔记

投资中最重要的事,昨天我们说到了风险,很多风险都是因为不切实际的收益幻想而带来的,比如你要稳定的年化10%,那么最后就肯定被P2P骗走了所有的钱财。如果你的预期收益是合理的5%,做点债券,根本就不费力气。也不用担心损失。我们经常说,有的资产收益高,其实高出来的那一部分,就是风险补偿,比如信托8%,要比国债高出4%的收益,这4%就是你得承担它万一收不回来的风险。

很多人都曾经试图计算风险,但是格雷厄姆在证券分析里就明确说了,不同投资发生损失的风险很不确定,很容易发生变动,所以没办法用公式表述,而且风险还有欺骗性,经常发生黑天鹅事件,也就是那些我们不可预知的损失。

尽管这么困难,投资界也还是开发了很多指标,来反映风险,比如夏普比率,他就是投资组合的超额收益,与收益标准差之间的比率。他反应的是,每增加一个标准差的风险,能获得多少收益。如果两个资产组合相比较,很显然夏普比率高的,要好于夏普比率低的,承担同样的风险,肯定收益越多越好。

但是,这东西也有问题,比如随机漫步的傻瓜的作者塔勒布就说,繁荣的时候,承担最高风险的人,获得了最好的收益,但他们只能算是幸运的傻瓜。所以成功地投资并不意味着没有风险,他也许只是幸运的没赶上风险爆发。对于这些侥幸的成功者来说,除非他们马上收手不干,否则他们下一次遭遇损失的风险,要比一般人大得多。因为他们很可能把错误的方法,当成了正确的,把幸运当成了必然。举个简单的例子,酒后驾车,不但没有发生危险,还一路绿灯,于是他就本能的认为,酒后驾车能带来好运。那么他这么搞下去,未来会意味着什么,想必大家都清楚。

格林布拉特提醒,在考虑投资组合的时候要牢记,极低的概率会影响到你的大部分投资,换句话说,跟交通意外一样,大部分人都是死在了没想到这三个字上。在黑天鹅里面我们简单提到了正态分布,举个不恰当的例子,中国足球碰韩国必败,已经20年如一日的输球了,所以你觉得顶多打平,然后就去下重注买彩票,结果没想到前年的12强赛上,中国竟然破天荒的在正赛里赢了韩国,也许这一次就会让你输的很惨。甚至输掉以前全部的收益。

所以,投资不是简单的收益比赛,谁的收益好,谁就牛逼,这其中可能很多风险因素并未现象,比如麦道夫一直被称为大师,因为他的收益一直很稳定,但后来次贷危机爆发才知道,这根本就是个老骗子。我们在考虑一项投资的时候也要多想想风险,不能总是想着吃肉,一定先想想挨打的事,多想想一旦你判断错了,你如何补救。这其实才是投资的真谛,也就是无论发生什么事情,我都有应对,都能实现超越市场的表现。这时候我们才能说,这是一个成功地投资。

一个能经受住99%的考验的投资组合能算是好的组合吗?也许他会因为另外的1%而垮掉,比如当年的长期资本,他们遭遇到的黑天鹅概率只有万分之一,结果全明星诺奖经济学家团队,还是崩溃了,差点把华尔街都带到坑里。所以我们不要总是太激进,就好比资产组合来说,有人觉得全仓干股票,肯定收益最高,但是下跌怎么办呢?十几年大熊市又怎么办呢?这种风险你考虑过吗?所以老齐一直建议大家,无论在什么情况下,都要留有4-5成的债券,这样做的目的就是以防万一。手有余粮心中不慌,不去赚那最高的2-3%的年化收益,给自己留一个安全边际。

做投资一定要多想想最坏的情况,把最坏的情况想明白了,其他的事情你就都可以接受了,但即便这样,我们有时候还是会漏算很多东西。我们测算的最坏的情况,往往只是我们见过的,而没有见过的最坏的情况,你是无法想象的,比如2007年的次贷危机,很多人根本就没有见过,所以自然也就无从预防。

那么如何识别风险呢?其实最简单的一点就是,高风险一定伴随高价格出现,而高价格一定是买家蜂拥而至导致的,所以被过度看好,往往是风险的来源。作者就讲最大的风险并不是来自于低质量和高波动,而是来自于买价过高,这并不是假想的风险而是现实。戴维斯也承认,买价过高不但加大了风险,还降低了预期收益。

在投资市场上,无论何种资产,这点尤为明显,总是在牛市走过一半之后,大家才去纷纷拥抱风险,愿意做高风险投资,他们虽然说的是高风险高回报,而其实内心的独白只有高回报,而已经看不见风险了。 比如2018年初期的大盘蓝筹股,那时候大家都觉得这是中国的漂亮50开始了,结果却很快被打回原形。有的股票一年就腰斩了。

风险的容忍度是成功投资的最大敌人,当你发现已经不再担心风险了,那么就会去追高价格,从而高位接盘,成为韭菜,普遍相信没有风险本身就是最大的风险,那么你赶紧想想,在你的意识里什么投资没有风险呢?存银行没风险,买国债没风险,错了!通胀的风险就是绝对的风险,当你接受存银行吃利息的时候,其实你的钱就是在一点一点的贬值的。还有什么没风险,可能中国的老百姓会说,买房子没风险,但是其实买房现在才是最大的风险。道理很明显,20万亿的钞票,对应450万亿的市值,注定只有5%的人可以从楼市里套现离场。其他95%的人一辈子也别想看见回头钱。

作者说,在他的职业生涯里,只要一看到,风险被消除,周期不存在了,经济规律已经不起作用,这种观点一出现,他就已经知道,一场巨大的风暴就要来了。所以风险这个东西,我们不用去具体的研究,因为就像格雷厄姆说的,没有公式可以计算。但是他又非常好辨认,人的情绪就是风险的照妖镜,当大家认为风险巨大的时候,其实风险已经不存在了,当人们普遍认为,风险被消除,甚至没有风险的时候。那么此时的风险已经相当大了。所以要做什么投资的时候,先用情绪这面照妖镜照照看,看看你周边的人怎么想,如果大家都说能买,那么你要小心一点,如果都告诉你,这玩意肯定不能投资,那么从长期看,也许他真是个不错的投资。

请注意,风险只会被隐藏,而不会消失,任何对冲工具,任何金融产品,只能掩盖风险或者将风险延后,比如次贷工具,过多的资产证券化,看似分散了风险,但其实这只是把风险延后了,用一个更大的雷,来化解眼前的风险。而等到他爆炸的时候,就是一次核爆。

作者讲,投资者过度使用杠杆,就是他们担心太少,相信太多的证明,承担的风险太多,最后就必然带来损失,从这个意义来说,你就能理解,为什么国家要倡导去杠杆了,但是结果企业端下降的杠杆,都成倍的加在了居民端,换句话说就是让傻老百姓,用他们一辈子的血汗钱来接盘,然后我们还喊出房住不炒,这就是先留个退路,以后真爆发危机了,你别怪我,我早就告诉你别炒房了!是你自己不听话。所以楼市这个事现在应该这么看,从宏观角度来说,国家已经关注到了楼市的风险,正在竭尽所能规避风险,那么未来金融风险爆发在宏观领域的可能性就不大了。相反,老百姓没有这个觉悟,最近5年居民杠杆率上升了20%,他们藐视风险,愿意承担更多的风险,最后一定是居民端来承担所有损失。这话说早了不值钱,到时候看结果吧。

风险在利率上也能体现,比如10年期国债利率要比5年期的更高,因为投资者会担心更多的购买力风险,而企业债的利率也会比国债更高,大家会担心企业还不起钱,所以多出去的点都是风险补偿。所以你在买高收益债的时候,其实就是承担了更多的风险,而这些风险有可能让你的投资受损。所以绝不是利率越高越好。有人以为固收就是固定收益,是百分百还本付息,那就大错特错了,那些高利息的P2P,还有信托,有的根本就是庞氏骗局,不合理的高固收,风险要比股市大的多。最后很多人也是自酿苦果,这种庞氏骗局,总有玩不下去的一天,那么对于投资人来说就是本息全无,无论你之前赚了多少,只要本金没出来,也就意味着100%的损失。之前按期还款,也不代表他之后不会卷款跑路,所以要投固收的朋友应该长点心了,一切不切实际的幻想,只追求高收益,是完全错误的。明天我们再来看看股市和楼市的风险问题。

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