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《巴菲特致股东的信》以交易所关门的心态去投资

2022-02-16 16:58:59 读书笔记

巴菲特致股东的信,以交易所关门的心态去投资。昨天说到了财务问题。巴菲特说,虽然会计上有缺陷,会有造假产生,但是他们仍然可以通过财务报告判断公司的业务。巴菲特致股东的信巴菲特致股东的信 总结如下。

  1. 《巴菲特致股东的信》伯克希尔为何从不分红
  2. 《巴菲特致股东的信》别把业绩太当回事
  3. 《巴菲特致股东的信》以交易所关门的心态去投资

巴菲特致股东的信

今天我们继续讲这本书,巴菲特致股东的信,昨天说到了财务问题。巴菲特说,虽然会计上有缺陷,会有造假产生,但是他们仍然可以通过财务报告判断公司的业务。这是怎么做到的呢?巴菲特说,他们从不在分析报告中提每股收益,他觉得这个数字没什么用处,还不如去看每个业务单元的经营业绩,那些数字比每股收益有用的多。老齐给您解释下,巴菲特的意思是说,看他每个业务的竞争能力,要比单纯的看综合盈利有效,通常很多公司调节财务,都会在每股盈利上动手脚,但每个业务上,可调整的空间其实并不大。比如他可能会突然卖一套房,于是公司业绩大增,利润暴涨,但是这种东西都是非经常性损益,并不反应在他的具体业务利润上。不过很多新手,通常不管这些,只看每股盈利,然后看市盈率,最后就买入了。

巴菲特并不喜欢频繁的交易股票,他说不管买什么,无论是可口可乐,吉列,还是任何公司,心态都是一样的,那就是如果交易所关门歇业,他们依然愿意持有这个股票,如果没有流动性了,我们就不愿意买了,那么最好就根本别买。所以,他也不赞成大家短期投资伯克希尔的股票,他说你如果看重的是流动性,那就不适合做伯克希尔的股东。

很多朋友可能又不理解了, 巴菲特说交易所关门,他还愿意买,那么怎么退出呢?这其实就是一个典型的股权基金投资的思路, 股权投资就是希望把这个事干大,干成,然后产生足够的回报,从而通过现金流或者其他方式收回投资。而并不在乎价差。甚至很多股权投资,赚了上百倍,但依然没有退出。 比如今日资本的徐新,他投资京东1000万美元,赚了150倍,后来京东上市了,今日资本也是基金到期,少量减持,现在大部分仍然没有退出,徐新就是巴菲特的信徒,他认为投到一个好企业真的不是很难,很多人都可以做到这一点。但是第二点很多人做不到,就是长期持有一个好企业。所以,大家都说巴菲特是股神,但他其实干的真不是二级市场的事,完全就是一级市场的思路。在他眼里,买的只是生意,而绝非是股票。通过股票赚钱,那都是碰巧的事。

巴菲特投资的时候,通常都很少沟通,有的时候就谈几分钟,甚至打个电话就谈成了一笔收购,整个过程很简单快捷,作者说这是因为巴菲特和芒格在商业领域的阅读量大的惊人,他们其实事先早就对这个行业这个公司做了深入的了解,所以一些基础的东西根本没有必要去问,很多公司都在模仿巴菲特的脸,但却永远模仿不到他的面,也就是精髓。巴菲特的眼光太过于长远,这个格局并不是多读几本书,或者完全抄袭能够抄出来的。换句话说,大家都知道买入好生意,并跟他一起成长,但你们只是知道了,在努力去做,而人家则融入在了血液里,根本不是刻意的,就轻松做到了。就好比老齐也曾经模仿别人,每天去跑步,但是人家是真正的热爱,一天不跑就难受的那种,而我是纯粹为了模仿,知道跑步有益身体健康,但还没有上升到爱好的高度,所以看似都是天天跑步,但结果相差甚远。而你模仿老齐天天读书,天天写作,假装价值投资,但其实心里还是有一颗打游戏刷抖音的心,也禁不住诱惑,还是会追涨杀跌。这就是意识形态上的差距。这个差距不是读几本书,听几次讲座就能扭转的,他需要长时间,不间断的洗脑才能达到。所以成功没有速成班,只要你还是在模仿,就不可能做到一模一样。效果更是会大相径庭,只有自发的自愿的,下意识的形成了某种习惯和意识,才会迎来真正的质变。

下面是2016和2017两年的,巴菲特致股东的信的全部内容,我们顺着巴菲特的思路,来了解一下他的投资哲学。

先看2016年,巴菲特上来先介绍了伯克希尔的净资产变化,增加了154亿美元,每股账面价值增加了6.4%,而这一年伯克希尔股价下跌了12.5%,标普500只涨了1.4%,巴菲特说过去51年来,公司每股的账面价值,已经从19美元,增长到了15.5万美元,年均复合增长率高达19.2%,可见巴菲特不看重每股收益,但他非常看重账面价值的增长他是以做生意的思路在运营伯克希尔哈撒韦。那么老齐在这里再个大家复习一下,账面价值是什么?其实就是股东权益,也就是净资产,是企业扣除折旧,损耗,摊销后的全部总资产,再减去总负债的差额。股东权益的增长,才是真实的增长。

巴菲特接着讲,2015年伯克希尔取得了不错的业绩,圣塔菲铁路2014年表现欠佳,但2015年大幅改善了服务,承担了17%的美国城际货运量,是美国七大铁路公司中,最强大的运输企业,货运量超过最大竞争对手45%,这一年竞争对手的业绩表现都不好,只有圣塔菲很出色,这也成了伯克希尔业绩增长的最大引擎,而其他引擎,还有伯克希尔哈撒韦能源,美联集团,路博润化工,国际金属加工集团,这些公司合并总收入达到了131亿美元,比2014年增加了6.5亿美元。在过去的12年中,这五家公司每年给伯克希尔创造127亿美元的盈利,但股权只是少量被稀释,这符合我们的目标,不但盈利增加,还要确保公司股票每股业绩增长。

而未来的新引擎,他们看好精密机件公司,这是巴菲特刚刚花费320亿美元收购的公司。这是一家给许多大型飞机制造商提供零件的公司,拥有3万员工,分布在13个国家,至此他们已经拥有了10又四分之一家500强公司。

去年,伯克希尔的保险业务不断壮大,在13年时间里,浮存从410亿美元,增长到了880亿美元,这些规模和收益,并未体现在伯克希尔的盈利当中,但其实他们已经产生了巨大的收益。我们48年以来,创造了一个多元化的保险业务,这是无法被复制的。

伯克希尔还促成了卡夫的合并,让这家公司的规模增长了1倍多,在交易前,我们花费42.5亿美元,购买了亨氏公司53%的股票,至此我们持有卡夫亨氏公司27%的股份,这就是那四分之一个500强公司,伯克希尔还持有卡夫亨氏的优先股,每年能带来7.2亿美元的收益。

2015年,伯克希尔还增加了四大重仓股的所有者权益,其中IBM和富国银行是增持,美国运通和可口可乐是回购,伯克希尔的权益每增加一个百分点,获得的年收益就能增加5亿美元。在财报中,只计入了四大公司产生的股息,所带来的18亿美元,而没有报告的收益达到了30亿美元。换句话说,作为大股东切实得到了现金流和收益,但这一部分并没有反应在利润上,这就是告诉大家伯克希尔的财务数据,仍然是极其保守的。而留存收益,都会进行股份回购,以增加伯克希尔的未来收益。巴菲特相信,这四大持仓股,会随着时间的推移,继续大幅增长。到时候股息,和未实现的资本利得也会增加。

巴菲特说,相比于那些只运营自己的公司,伯克希尔在资本配置上有更加灵活的优势,可以投资自己也可以投资别人,所以他们也乐于为伯克希尔不断井喷的资金找到合理的投资机会。另外,他们持有的可销售证券组合,也为他们提供了资金储备。换句话说,他们是双向机会,没好机会就回购股份,有好机会,他们可能还会出售一部分股份,赚取更高的回报。所以巴菲特的思路就是,先把自己当成一个普通企业,然后再把自己当成一个投资企业。很多人最后都忘了第一步。

随后巴菲特又对宏观进行了分析,他不认为美国前景堪忧,仍然觉得现在出生的美国婴儿,要比以往都幸福,他计算美国每年人均增长率1.2%,25年下来就是34.4%,这个数字保持,会为下一代带来1.9万亿的人均GDP,如果平均分配,每个四口之家就会每年获得7.6万美元,所以没必要为孩子们担忧。240年来押注美国会衰败的人,一直都在犯错误,而实际情况是,这只鹅仍然会下很多的金蛋。

巴菲特很有信心,他们经营的保险公司,浮存都要扣除掉负债,但其实这个算法是很保守的,因为不见得每一笔保险都要理赔。所以他们的保险业务,要远远超过历史的账面价值。早在2000年,保险业务的155亿美元商誉就已经全额入账,之后浮存增加了2倍,他现在的价值,就是我们认为,伯克希尔内在价值,远远超过账面价值的一个重要的原因。这段话的意思就是告诉大家,其实真实情况,不会发生那么多的负债。那么伯克希尔的保险业务具体是什么样的呢?咱们明天接着讲。

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